逆回购量低价高
资金面暂未好转
逆回购未能扭转局势
周二（10月29日），央行在公开市场进行了130亿元7天期逆回购操作，中标利率4.10％。这是央行自10月17日以来连续三期暂停逆回购操作后，首次重启该资金投放工具。然而，对于持续趋紧已逾一周的银行间市场资金面而言，逆回购重启并未起到立竿见影的效果，当天中短期资金利率继续全线上行。
以质押式回购为例，昨日隔夜回购加权平均利率继续上行1BP至4.57％，再创6月“钱荒”之后的新高，7天回购上行约4BP至5.04％，14天品种上行3BP至6.42％，21天品种上行约4BP至6.60％，1个月及以上期限回购利率均保持在6％以上高位。
市场人士表示，相对于月末庞大的资金需求而言，130亿元的逆回购规模更具象征意义，主要是在心理层面安抚脆弱的市场情绪，与此同时，央行逆回购利率的上行则更需关注。昨日7天期逆回购利率较前期上涨20BP，此前该利率自8月13日起一直稳定在3.90％。市场认为，一方面，这是央行在资金利率高企背景下随行就市之举，另一方面，央行亦有意通过提升资金价格来控制流动性投放规模，从而达到保持资金面中性偏紧的目的。正是出于上述解读，机构对于未来资金面的预期越发谨慎，亦导致了资金融出意愿下降以及资金价格的居高不下。
不过，市场人士同时表示，昨日逆回购虽为地量，但毕竟反映出央行“托底”资金面的意图，因此随着财*缴款和月末备付等季节性因素的消退，短期资金利率似已见顶，未来几日有望呈现缓慢回落走势。
宽松不易改善可期
由于央行10月下旬以来在资金面持续趋紧的背景下并未给予更多援手，市场对于后市的资金面预期普遍谨慎。有观点认为，一方面，在三季度经济增速较快、货币信贷扩张压力较大的背景下，适度收紧货币*策具备一定条件；另一方面，市场尚未完全走出6月“钱荒”阴影，若想维持相对平稳的资金面，需要的备付水平与历史同期相比有所增加，这使得当前看上去不低的超储率实际上并不足以致用，进而导致资金利率波动性增强。
目前来看，货币*策调控和金融机构自身需求都意味着资金面难以重现宽松局面，但对资金面的预期过于悲观亦不足取。首先，央行收紧公开市场操作，更多是货币投放渠道的此消彼涨，而并非全面收缩。最新数据显示，9月份央行口径新增外汇占款达到2682.04亿元，环比增加1703.32亿元，比同期金融机构新增外汇占款多出1418.42亿元。央行口径外汇占款是基础货币投放的主要途径之一，鉴于10月以来人民币兑美元汇率频创新高，资本流入和结汇压力依旧较大，在外汇占款显著增长的背景下，为保证银行体系流动性总体稳定，央行相应收紧在公开市场投放货币的力度也就成为自然而然的选择。
其次，正如中信建投证券指出，基于QE暂缓退出带来的外汇占款边际改善持续性不强，而随着美联储减少购债量预期再启，热钱可能重现流出局面，因此在短期流动性的处理上，央行更多可能谨慎采取调节措施，而非深度冻结。
最后，本轮资金面趋紧过程中，市场上并未出现6月份的恐慌局面，显示央行在应对流动性紧张方面的准备充足，对市场节奏的把握准确。
有市场人士表示，央行逆回购利率上行4.1％之后，预计年内将维持在这一水平，市场资金利率中枢因此也将难以大幅回落，但考虑到央行对短期流动性调控的灵活性和有效性，资金利率出现剧烈波动的概率也较小，而随着季节性扰动因素的退去，跨月后资金面的改善依然可期。
发生日期
期限（天）
交易量（亿元）
中标利率（％）
利率变动（bp）
2013－10－29
7
130
4．10
20
2013－10－15
7
100
3．90
0
2013－10－10
14
480
4．10
0
2013－10－8
7
650
3．90
0
2013－9－26
14
800
4．10
0
2013－9－24
6
880
3．90
0
2013－9－17
7
80
3．90
0
2013－9－12
14
100
4．10
0
2013－9－10
7
100
3．90
0
2013－9－5
14
100
4．10
0
2013－9－3
7
100
3．90
0
2013－8－29
14
260
4．10
0
2013－8－27
7
290
3．90
0
2013－8－22
14
460
4．10
0